2、美股進(jìn)入一個(gè)相對(duì)低回報(bào)的時(shí)期

伯格計(jì)算股市回報(bào)率采用兩個(gè)指標(biāo)，即企業(yè)盈利增長(zhǎng)加股利收益率的投資回報(bào)，以及與股票估值相關(guān)的投機(jī)回報(bào)。他認(rèn)為，未來(lái)十年的美股名義回報(bào)率無(wú)法重現(xiàn)過(guò)去幾十年的超高回報(bào)率10%。未來(lái)10年美股的年化回報(bào)率為4%。

3、未來(lái)十年債券組合回報(bào)率為3%

伯格假設(shè)的債券投資組合包括50%的美國(guó)十年期國(guó)債，當(dāng)前收益率為2.2%，另有50%的長(zhǎng)期可投資級(jí)企業(yè)債券，當(dāng)前收益率為3.9%。未來(lái)影響債券收益的唯一因素是票面利率，因?yàn)榇蟛糠滞顿Y者還是會(huì)選擇持有債券直至到期，不會(huì)頻繁換手。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，長(zhǎng)期股市回報(bào)率是9%，債券回報(bào)率是6%。由此可知，未來(lái)十年的債券回報(bào)率不僅低于歷史均值，與股市之間的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)收窄。

4、主動(dòng)投資會(huì)因低回報(bào)率承壓

典型主動(dòng)投資股票基金收取2%的管理費(fèi)，如果未來(lái)美股回報(bào)率只有4%，主動(dòng)投資對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)不可接受。相比之下，指數(shù)型基金管理費(fèi)只有5個(gè)基點(diǎn)，等于投資者享受3.95%的回報(bào)率。

這會(huì)產(chǎn)生一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即未來(lái)75%股票與25%債券的主動(dòng)投資組合，回報(bào)率反而不如25%股票和75%債券組成的指數(shù)型組合。低回報(bào)率也會(huì)令金融服務(wù)行業(yè)重新思考費(fèi)率架構(gòu)。

5、影響力投資也許比預(yù)期更無(wú)效

影響力投資(impact investing)也叫可持續(xù)性的責(zé)任投資，屬于主動(dòng)投資的一部分，需要基金經(jīng)理根據(jù)社會(huì)和環(huán)境影響力來(lái)挑選股票或債券，主要投資對(duì)象包括公司、組織和基金。