2、美股進(jìn)入一個相對低回報的時期

伯格計算股市回報率采用兩個指標(biāo)，即企業(yè)盈利增長加股利收益率的投資回報，以及與股票估值相關(guān)的投機(jī)回報。他認(rèn)為，未來十年的美股名義回報率無法重現(xiàn)過去幾十年的超高回報率10%。未來10年美股的年化回報率為4%。

3、未來十年債券組合回報率為3%

伯格假設(shè)的債券投資組合包括50%的美國十年期國債，當(dāng)前收益率為2.2%，另有50%的長期可投資級企業(yè)債券，當(dāng)前收益率為3.9%。未來影響債券收益的唯一因素是票面利率，因?yàn)榇蟛糠滞顿Y者還是會選擇持有債券直至到期，不會頻繁換手。

從歷史數(shù)據(jù)來看，長期股市回報率是9%，債券回報率是6%。由此可知，未來十年的債券回報率不僅低于歷史均值，與股市之間的風(fēng)險溢價也會收窄。

4、主動投資會因低回報率承壓

典型主動投資股票基金收取2%的管理費(fèi)，如果未來美股回報率只有4%，主動投資對大多數(shù)人來說不可接受。相比之下，指數(shù)型基金管理費(fèi)只有5個基點(diǎn)，等于投資者享受3.95%的回報率。

這會產(chǎn)生一個有趣的現(xiàn)象，即未來75%股票與25%債券的主動投資組合，回報率反而不如25%股票和75%債券組成的指數(shù)型組合。低回報率也會令金融服務(wù)行業(yè)重新思考費(fèi)率架構(gòu)。

5、影響力投資也許比預(yù)期更無效

影響力投資(impact investing)也叫可持續(xù)性的責(zé)任投資，屬于主動投資的一部分，需要基金經(jīng)理根據(jù)社會和環(huán)境影響力來挑選股票或債券，主要投資對象包括公司、組織和基金。